Warum Aktien trotz Trumps Zoll-Chaos weiter steigen

(SeaPRwire) –   Während Amerika die Zinsen stark erhöht, der Arbeitsmarkt nachgibt und Präsident Donald Trump seinen Zorn von China auf die Europäische Union richtet, weigert sich der Aktienmarkt zusammenzubrechen.

Trotz dieser wirtschaftlichen Bremsklötze ist der S&P 500 Index in diesem Jahr bisher um fast 8 % gestiegen. Wie lange dieser Anstieg andauern kann, hängt davon ab, ob die fundamentale Stärke der US-Wirtschaft die erschütternde Transformation des globalen Handelssystems, die Präsident Trump erzwungen hat, überstehen kann.

Wirtschaftslehrbücher bestehen darauf, dass Aktienkurse den zukünftigen Gewinnstrom eines Unternehmens an einem bestimmten Tag widerspiegeln. Bei all der Gehirnleistung, die in diese Prognosen investiert wird, handelt es sich jedoch im Wesentlichen um grobe Schätzungen dessen, was in den nächsten zwölf Monaten passieren könnte, und um wilde Vermutungen über alles, was danach kommt.

In den letzten Wochen haben Unternehmen über Ergebnisse des zweiten Quartals berichtet, die die Markterwartungen übertrafen, und Analysten haben ihre Schätzungen für die nächsten drei Monate sogar leicht angehoben. Die Marktbewertungen sind höher als historische Durchschnittswerte (etwa das 22-fache der erwarteten Gewinne). Aber die Optimisten argumentieren, dass dies auch transformative Technologieunternehmen einschließt, die von der Revolution der künstlichen Intelligenz profitieren werden.

Das ist alles ziemlich vernünftig für eine Wirtschaft, die in den letzten fünf Jahren mit durchschnittlich 2,5 % gewachsen ist, sich gut von den COVID-19-Lockdowns erholt hat, die schärfsten Zinserhöhungen seit 40 Jahren überstanden hat und immer noch stark ist, während der Präsident die globale Handelsordnung grundlegend neu gestaltet. Großzügige Schecks und extrem niedrige Zinsen nach der Pandemie erklären möglicherweise zumindest einen Teil dieser bemerkenswerten Leistung.

Dennoch dreht sich bei Aktien alles um zukünftige Erwartungen, und keine dieser historischen Tatsachen verrät viel über die Auswirkungen der dramatischen politischen Abweichungen der Trump-Administration.

Der „One Big Beautiful Bill“ fixierte niedrigere Körperschaftssteuersätze und lieferte einen massiven Schub für die Verteidigungsausgaben, was dem Defizit laut Congressional Budget Office in den nächsten zehn Jahren etwa 1,5 Billionen Dollar hinzufügte. Die Regierung argumentierte jedoch, dass die Wachstumsraten zusammen mit einer Welle der Deregulierung in den nächsten vier Jahren um mehr als 1 % höher sein werden.

Das wäre schon etwas, aber die meisten unabhängigen Ökonomen erwarten mehr Gegenwind durch Zölle als Rückenwind durch Steuersenkungen und Deregulierung. Der International Monetary Fund hat kürzlich seine Wachstumsprognose für die USA für dieses Jahr auf 3,1 % angehoben – erwartet aber nicht mehr als 2 % in den USA in den Jahren 2025 oder 2026.

Das Problem ist, dass Zölle eine große, versteckte Steuererhöhung darstellen, da die Durchschnittssätze von 2,5 % auf fast 20 % steigen, je nachdem, welche Güter letztendlich betroffen sind. Nicht alle Preise werden um diesen Betrag steigen, da Importe nur etwas mehr als 10 % der Wirtschaft ausmachen und viele Unternehmen einen Teil der höheren Kosten absorbieren werden. Dennoch werden die 300 Milliarden Dollar an Zolleinnahmen, die Treasury Secretary Scott Bessent für dieses Jahr erwartet, von den Amerikanern bezahlt werden.

Schlimmer als dieser einmalige Schlag ist jedoch die anhaltende Unsicherheit für Investoren und Unternehmensstrategen. Selbst als Trumps Zölle am 7. August in Kraft traten, blieben entscheidende Details der von ihm angekündigten Deals unbekannt.

In der Zwischenzeit hat Trump weitere Zölle auf Mexiko und die Europäische Union versprochen. Und selbst wenn anhängige Gerichtsverfahren ihn zwingen, einige Zölle zurückzunehmen, werden seine „Truth Social“-Drohungen mit Zöllen, um Staatsanwälte zu unter Druck zu setzen oder deutsche Käufe von russischem Öl zu blockieren, alle in Atem halten.

Es gibt auch eine große Frage in Bezug auf chinesische Importe, von denen viele wieder auf 25 % Zölle steigen könnten, wenn der derzeitige Waffenstillstand nicht über den 12. August hinaus verlängert wird. Unterhändler signalisierten, dass sie die Frist verlängern könnten, um auf eine Vereinbarung hinzuarbeiten, die Trump und Chinas Präsident Xi Jinping auf einem Herbstgipfel billigen könnten. Dann wies das White House diesen Vorschlag zurück. Tatsächlich braucht es nicht viel mehr als einen Wetterballon, um diese fragile Beziehung zu entgleisen.

Die Märkte reagierten mit einer erschreckenden Reaktion auf Trumps erste „Liberation Day“-Zollankündigungen Anfang April mit einem gleichzeitigen Ausverkauf von US-Aktien, Staatsanleihen und dem Dollar. Wenn diese Nachricht wie ein Schock kam, deuten die heutigen in die Höhe schießenden Aktienkurse darauf hin, dass Investoren glauben, dass die Wirtschaft höhere Kosten und anhaltende Unsicherheit verkraften kann. Oder sie glauben, dass die Fed bald die Zinsen senken wird.

Die eigentliche Bewährungsprobe kommt jedoch im Herbst, wenn Waren mit ihren neuen Preisschildern nach den Zöllen in den Geschäften eintreffen. Werden sie einen weiteren Inflationsschub bringen, den die Fed mit verzögerten Zinssenkungen bekämpfen muss? Könnten sie die Feiertagsstimmung der amerikanischen Käufer trüben und die Rezessionsrisiken erhöhen?
Noch schlimmer, könnten wir beides erleben? Wenn ein US-Angriff auf iranische Nuklearanlagen, die Kämpfe in der Ukraine und die anhaltende Kritik des Präsidenten an der Fed nicht ausreichen, um diesen Markt zu entgleisen, könnte es ein Ausbruch von Stagflation im Stil der 1970er Jahre sein, der den Ausschlag gibt.

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